日期：2025-08-17 15:18:39
在“双碳”目标推动下千汇网，全球电机能效标准持续提升，新能源车、工业自动化等领域对高效电驱系统的需求爆发式增长。卧龙电驱作为中国最大的工业电机供应商，正式迈出国际化资本布局的关键一步。
8月13日，该公司向香港联交所提交IPO申请，拟于港股主板挂牌上市，中金公司、华泰国际、广发证券(香港)为联席保荐人。此次IPO标志着卧龙电驱在巩固国内行业龙头地位的同时，进一步拓宽融资渠道，加速全球市场拓展与技术升级，为新能源时代的高效电机与智能驱动解决方案注入新动能。
全球防爆电驱动系统解决方案市场龙头年营收超162亿元
招股书显示，卧龙电驱是一家全球领先的电驱动系统解决方案提供商，公司专注于电驱动系统产品及解决方案的研发、生产、销售和服务，持续为全球客户提供包括防爆电驱动系统解决方案、工业电驱动系统解决方案、暖通电驱动系统解决方案、新能源交通电驱动系统解决方案、机器人组件及系统应用五大核心板块。
截至2025年6月30日，卧龙电驱在全球拥有45家工厂，包括位于德国、波兰、意大利、越南、墨西哥以及其他国家及地区的14家海外工厂，使公司能够为各自地区的客户提供本地化的制造支持及服务。截至2025年6月30日，公司与截至2024年12月31日止年度的前五大客户平均合作年限已超过21年。
根据弗若斯特沙利文的资料千汇网，按2024年收入计，卧龙电驱在全球防爆电驱动系统解决方案市场排名第一，市场份额约为4.5%；在全球工业电驱动系统解决方案市场排名第四，市场份额约为2.8%；及在全球暖通电驱动系统解决方案市场排名第五，市场份额约为2.0%。
财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至6月30日止六个月（以下简称：报告期内，下同），卧龙电驱实现收入分别约为142.66亿元（单位：人民币，下同）、155.67亿元、162.47亿元、80.31亿元；同期，年/期内利润分别为8.39亿元、5.53亿元、8.32亿元及5.48亿元。同期，毛利率分别为23.9%、23.9%、23.2%及24.6%，反映公司在业务扩张及经营效率方面的表现稳健。
值得关注的是，2025年上半年，卧龙电气除净利润快速增长外，多项运营指标改善显著。销售净利率达6.87%，同比提升33%，与净利润增长相当；销售毛利率25.49%，保持稳定；净资产收益率5.19%，同比提升28%，作为市场关注的重点指标，改善明显，流动比例1.24，偿债能力较强。得益于上半年收现比提升，经营活动现金流金额7.1亿元，高于净利润1.6亿元，表现相当亮眼。
分业务来看，公司可分为暖通及工业环境到电动航空及智能机器人等新兴领域。其中，防爆、工业及暖通电是其基础业务板块，而新能源交通和机器人则是其新兴发展业务。业绩起内，防爆、工业以及暖通贡献近九成营收。尤其是，暖通和防爆电量动系统解决方案2025年上半年表现突出。
值得一提的是，期内新能源交通电量动系统解决方案的收入和占比持续下降，显现疲软；机器人组件及系统应用虽然规模较小，但呈现稳步增长趋势。
简言之，卧龙电驱的业务结构健康，防爆、工业、暖通“现金牛”业务提供稳定基本盘千汇网，新能源交通和机器人“增长引擎”业务布局未来。
令人担忧的是，卧龙电驱的应收款居高不下，期内分别为46.79亿元、50.28亿元、57.0亿元以及54.40亿元，同期的贸易应收款项及应收票据的周转天数分别为109天、114天、121天及125天。应收款增加，该公司的银行借款也呈现增长态势。期内，银行借款分别为59.52亿元、59.33亿元、67.76亿元及66.85亿元。公司流动性隐忧，可见一斑。
布局人形机器人关键部位
当资本从“看Demo”转向“看量产”“看落地”，人形机器人正迎来产业化的历史性拐点。
高工机器人产业研究所数据显示，2025年上半年国内具身智能产业链上下游总计发生144次融资事件，融资金额达到195亿元，平均单笔融资规模达到1.35亿元。这是资本对具身智能商业化进程加速的集体押注。
卧龙电驱深耕电机行业多年，针对人形机器人行业需要，已经布局高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机、灵巧手等人形机器人关键部件。2025年3月，卧龙电驱与智元机器人实现双向持股，共同推进具身智能机器人技术研发与生态建设。
卧龙电驱与智元机器人合作共建的杭州湾具身智能创新中心在7月发布了国内首款面向工业场景的垂域模型“舜造GRP01”。此外，公司已与浙江人形机器人创新中心、云深处等在人形机器人、仿生机器人等领域展开深入合作。
在智通财经APP看来，该公司布局人形机器人赛道，有现金牛业务反哺，抗风险能力强。对比纯机器人初创公司（如宇树科技、达闼），无短期现金流断裂风险。其次，资本市场故事性强，估值提升空间大。特斯拉Optimus供应链公司（如三花智控、鸣志电器）PE普遍50倍+，卧龙电驱当前股价持续突破也就顺理成章了。
不过，潜在劣势自然也不容忽视。比如头部厂商倾向自研核心部件（如Optimus的电机、灵巧手），挤压二级供应商空间。其次，商业化落地进度不确定，目前公司机器人业务收入占比仍为个位数，行业放量仍需要时间。
卧龙电驱是一只兼具“防守”与“进攻”特性的标的，不过仍需持续跟踪其应收款改善与机器人订单兑现情况。在新能源与智能化的浪潮中，它能否从“中国电机龙头”跃升为“全球电驱与机器人核心供应商”千汇网，将是未来三年的关键看点。
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